河南这地方，继蜜雪冰城之后，可能又要出一个明星上市公司了。最近，咱们熟悉的巴奴毛肚火锅，它背后的母公司巴奴国际控股有限公司，正式向香港交易所提交了上市申请，打算在主板挂牌。这标志着这家以高端形象著称的火锅品牌，正式踏上了资本市场的征程。

说起巴奴，它现在的名头很响，被称为“火锅界的爱马仕”。为啥这么叫？因为它卖得确实不便宜，人均消费要142块钱，这可比火锅界的“老大哥”海底捞贵了不少。但你知道吗，巴奴的起点其实非常接地气。24年前，也就是2001年，它的创始人杜中兵，一个原来做焦炭生意、攒下第一桶金的商人，在河南安阳的街头开出了第一家小店，就叫“巴奴火锅”。

刚起步那会儿，巴奴也走过弯路，模仿过当时如日中天的海底捞，甚至让员工苦练甩面技巧。但创始人杜中兵后来在书里回忆说，这条路走不通，学别人学得没自信。于是，他果断调整方向，不再拼服务，而是把全部心思放在了火锅本身——食材的品质和菜品的创新上。他们推出了招牌的“绿色毛肚”和“菌汤”，一下子打响了名号。2012年，巴奴正式改名“巴奴毛肚火锅”，并且喊出了那句著名的口号：“服务不是巴奴的特色，毛肚和菌汤才是！”这摆明了就是要和海底捞划清界限，走自己的路。

这个“产品主义”的策略非常成功。改名后的第一年，巴奴在郑州的门店生意就火爆起来，翻台率蹭蹭往上涨。从此，巴奴开始走出河南，向全国扩张。根据他们提交的上市文件（招股书）显示，到今年3月底，巴奴在全国39个城市已经开了145家店。

虽然巴奴现在很红，但它和很多靠资本快速催肥的网红品牌不太一样。成立24年来，它很少接受外部的投资。上市前，真正大规模投过它的外部投资机构只有一家，叫做“番茄资本”。番茄资本前后投了三次，总共花了大约2.73亿人民币，拿到了巴奴7.95%的股份。这意味着，如果巴奴这次上市成功，番茄资本将是唯一一个分享到这场资本盛宴的外部投资方。

巴奴走高端路线，价格贵，但它的经营数据确实挺能打。招股书里公布了这几年的成绩单：收入从2022年的14.33亿，增长到2024年的23.07亿；更关键的是，它在2023年就实现了扭亏为盈，2023年赚了1.02亿，2024年赚了1.23亿，今年一季度赚了5516万，收入也涨了25.7%。门店的经营利润率（21.5%）和翻台率（每天3.2次）这些衡量运营效率的指标也在稳步提升。来巴奴吃饭的顾客越来越多，2024年服务了超过1680万人，比2022年多了近700万。按收入算，巴奴现在是中国最大的“品质火锅”品牌，在整个火锅市场里也能排到第三，仅次于海底捞和呷哺呷哺。

选择这个时候去香港上市，对巴奴来说时机看起来不错。一方面，港股最近对消费类公司挺友好，像蜜雪冰城这些公司在港股表现好，给市场带来了信心。另一方面，巴奴自己现在业绩增长快，扩张势头猛，正是吸引投资人的好时候。

不过，巴奴面临的最大挑战也很明显：它这么贵，能大规模铺开吗？整个火锅行业竞争激烈得不行，已经是红海一片。为了抢生意，很多品牌都在降价，2024年全国火锅的人均消费已经降到了77块多，比前一年跌了8%以上。巴奴坚持人均140左右的高端路线，如何在保持“高品质”招牌的同时，又能快速开很多新店，这是一个需要平衡的难题。

巴奴在招股书里说，计划把上市募来资金的65%（大约25亿港元）用来开新店，目标是2026年到2028年这三年里，每年开50到60多家新店。按每家店前期投入500万算，这需要不少钱。有意思的是，就在递交上市申请前不久，巴奴还给股东们分了7000万的红利，这笔钱已经发完了。这个举动，也显示出公司在资本运作上的一些考量。 现在，海底捞和呷哺呷哺已经先一步在港股上市。巴奴作为冲击“港股火锅第三股”的新选手，它能否成功上市，以及上市后能否证明自己高端路线也能玩转规模化，都备受市场关注。这家从河南街头走出来的火锅店，正站在一个关键的路口。

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